美聯儲加息惹了誰?

所屬類別: 外匯 | 作者:《理財》文 譚水梅 | 來源: 《理財》雜志2015年第11期 |  2015-11-18 15:30:56 
0

e4cdfdd3bc3d8700761489d1478eb34b.jpg

譚水梅

投資專家,微信號“財經奇譚”創始人,三個博士CEO。

 

早在2014年10月底,美聯儲停止其量化寬松政策時,市場便預期美聯儲將會逐步走上加息之路。隨著美聯儲加息的兩個核心指標,就業率下降至5.3,到達目標區間5.2~5.4,通脹率上升至1.8%,逼近2%的目標值,加息只差美聯儲的臨門一腳。
而在美聯儲9月18日利率決議會議塵埃落定,確定第三季度暫不加息后,美元指數隨即出現了一定程度的回調,美股反應相對平淡,美國國債收益率則應聲大跌。外圍風險資產出現拋售潮,歐洲、日本股市則在嘉能可和大眾等一系列黑天鵝事件的催化下出現了連續的暴跌行情。
美聯儲加息與否為何會在當前的全球資本市場掀起驚濤駭浪?然而從美聯儲歷史上四次大的加息周期統計數據來看,并不是每次加息都會使市場產生巨幅波動。這次之所以出現不同,主要還是由當前的全球經濟環境所決定。
2008年全球金融危機之后,美國開始實施量化寬松政策,并且將利率降至0~0.25之間長達7年之久。美國經濟在長期低利率的刺激下逐步復蘇,歐元區經濟盡管在歐洲央行的量化寬松政策下有所好轉,但是其復蘇速度遠不如美國,且直到目前危機仍然呈現反復狀態。作為第二大經濟體的中國,當前處于改革的深水區,經濟增速放緩,實體經濟疲軟。日本經濟盡管受益安倍政府的量化寬松,但仍舊沒有走出其失落的20年。而市場之所以如此關注這次加息,主要是倘若加息,便是美聯儲自2009年以來的首次上調基準利率,這并非一次簡單的加息,一旦開啟,預示著美國將會進入一個加息通道當中。若美聯儲加息,則表示美聯儲認為美國經濟基本面向好,將會推動美元升值,美元進入強勢周期中。

美聯儲加息提振美元指數,國債收益率上行

美聯儲加息最直接的影響就是提振美元指數。早在去年中期美聯儲開始預熱將進行加息之后,美元指數便在美聯儲的前瞻性指引下上漲了近20%。若加息坐實,預示著美聯儲認為美國經濟復蘇狀況良好,市場風險偏好增加,降低低風險資產的吸引力,因而資金就會從低風險的債券市場流出,從而使債券收益率上升。此外,加息會收縮市場上美元的流動性,資產價格上升,增強美元的吸引力,美元指數將會有進一步的上漲空間,正式宣告美元進入強勢周期中。而從歷史數據來看,美元指數與實際利率的關系密切,加息基本都會使美元指數上升,不過會有一定的滯后性。通常美元指數會在加息后的一年內出現顯著的上升趨勢。

美聯儲加息短期利空美國股市,但長期利好

加息短期會使市場上美元流動性趨緊,企業融資成本增加,而美元升值,又會吸引境外資金流入美國。因此,在美元升值和融資成本增加的雙重利空下,高財務杠桿以及高度依賴出口型的企業生存壓力加大,因而利空這種類型公司的股票,而對于高度依賴進口型的企業則會受益于美元升值,使其成本降低,因而利好該類型公司的股票。歷史統計數據顯示,美聯儲加息通常是發生在美國股市的牛市初期,但是這次或許有所不同。畢竟當前的美國股市處在歷史高位,因而此次加息短期內會對美股產生一定的利空影響。然而,一方面,正如前面所述,美聯儲加息是基于經濟基本面的好轉,另一方面,美元升值對全球資本的吸引力勢必可以完全對沖國內加息對企業造成融資成本增加的影響,加之美國所擁有的技術優勢,整體上依舊會利好美國的經濟復蘇,從而在長期上利好美國股市。

美聯儲加息短期利空原油等大宗商品,長期利好

短期看,美聯儲加息推動美元指數上揚,使以美元計價的包括原油在內的大宗商品雪上加霜。而自金融危機之后,以美國和歐洲為首的發達國家深陷債務泥潭,美國經過長達近7年的寬松貨幣政策刺激,經濟復蘇顯著。歐元區經濟處于半死不活的狀態中,新興經濟體依舊疲弱,尤其是資源消耗大國的中國處于經濟轉型的陣痛期,產能過剩明顯,需求急劇下滑。在這樣的背景下,需求端急劇萎縮的大宗商品,若供給端沒有收縮,其價格在美元升值的情況下,會持續下行,短期難以有起色。當然,美聯儲加息預示著美國經濟整體步入穩健期,雖然其加息總體上是利空新興經濟體,但放眼全球,最壞的時期已經過去,多數大宗商品的價格已經調整較多,向下的空間不會太大。尤其是對于需求端主要在美國的大宗商品,其價格會伴隨美國經濟的快速發展而出現回升。因而長期來看,美聯儲加息會利好大宗商品。

美聯儲加息利空新興市場國家的股市和貨幣

美聯儲加息似乎成了高懸在新興市場頭上的一把達摩克利斯之劍,一旦實施,將會加速新興市場上資本的流出,使本就尚未徹底恢復的經濟體再次陷入困境當中。新興市場需緊緊抓住美聯儲尚未加息的這個時間窗口推出一系列的貨幣寬松政策來提振經濟。我國央行在8月中旬所進行的主動匯率貶值,便是一個非常值得稱贊的舉措,為我國當前疲軟的經濟復蘇贏得了一定的空間。否則,美聯儲進入加息通道,會使新興市場國家的貨幣操作空間更小,容易陷入貨幣政策的兩難境地。一方面,若為了抑制本國的資本外逃,實施加息,會打擊本就脆弱的實體經濟,若降息以提振實體經濟,又會加劇資本的外逃速度。因此,整體而言,若美聯儲加息整體上會利空新興市場國家的股市。此外,自去年中期開始,無論是被動貶值的資源型國家貨幣還是主動貶值的歐元、日元、人民幣等,外圍貨幣包括新興市場的貨幣相對美元都出現不同程度的貶值。若美聯儲加息,美元會繼續升值,意味著這些國家將會進一步面臨貶值的壓力,即利空這些國家的貨幣。

美聯儲加息利空黃金

邏輯上講,美聯儲加息,美元升值,利空以美元計價的黃金。統計歷史上美聯儲加息周期中黃金的表現,黃金確實在加息周期的大部分情況下,會受到美元升值的抑制,難以走強。此外,由于加息會使實際收益率上升,從而使持有黃金的成本上升,也會影響黃金的需求,因而利空金價。作為黃金孿生姐妹的白銀,盡管其工業屬性比黃金強不少,但在黃金難以上漲的情況下,其盡管會在經濟向好,白銀工業需求增加的同時受益,也難以走出獨立的上漲行情。
總而言之,美聯儲加息不管是在今年12月還是明年,美元進入強勢周期基本上屬于既定事實,是時候調整我們的資產配置了。投資者可以重點配置美元類的資產,同時要減少大宗商品,以及新興市場的股票配置。

dd0c6b3d3c46cdb74ea3ed8abb340c43.jpg

推薦視頻

推薦文章

庫克發蘋果公開信不會給美國政府開后門
一大波SUV和新能源曝大眾未來規劃
路特斯發布Elise Cup 250官圖
寶馬84萬輛車存傷亡隱患 在美召回
險企布局稅優健康險 市場前景可觀
多家銀行推出線上轉賬免費套餐

版權所有 @2012理財雜志社
本站內容歸刊版權所有,若要轉載,請先獲得本刊同意。豫ICP備14027904號

排列3开奖